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广信光电-利润质量不好,有大客户依赖

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广信光电-利润质量不好,有大客户依赖

  

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新光光电:盈利质量欠佳,存在大客户依赖

 

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  过程!

  2019年3月18日,上海证券交易所科技板块发行上市审核系统正式投入运行,拟在科技板块上市的公司如雨后春笋般涌现。今天,风云君继续学习科学技术局,看看哈尔滨广信光电科技有限公司(以下简称广信光电)。

  广信光电属于计算机、通信等电子设备制造行业。公司依靠核心技术,致力于为国防科技工业武器系统的发展服务!

  重点在光学目标和场景模拟、光学制导、光电专项测试和激光对抗等方面提供高精度的元器件、器件、系统和解决方案。从军事技术向民用领域转化,衍生出多种类智能光电产品。

  2016年、2017年和2018年,广信光电实现营业收入分别为158,565,500元、182,048,900元和208,409,900元,实现净利润分别为56,143,200元、40,198,800元和65,305,100元。

  公司最近两年净利润为正,累计净利润不低于5000万元;与此同时,该公司在2018年9月引入了估值为26亿元人民币的外部投资者,估计市值不低于10亿元人民币。

  本公司采用“预计市值不低于10亿元人民币,最近两年净利润为正,累计净利润不低于5000万元人民币,或预计市值不低于10亿元人民币,最近一年净利润为正,营业收入不低于1亿元人民币”的上市标准。

  I .公司简介。

  广信光电有限公司成立于2007年,主要服务于军工企业。近年来,广信光电有限公司开始向市场推广民用技术产品。公司的控股股东和实际控制人是康为民。

  公司主要产品有光学目标和场景模拟系统、光学制导、光电专用测试设备和激光对抗系统。

  1.光学目标和场景模拟系统。

  光学目标和场景模拟系统为光学制导武器的R&D、测试和验证提供光学动态目标或场景。它主要包括计算机可视化仿真软件和动态场景模拟器。其应用可有效节约实弹射击成本,显著缩短开发周期,大幅降低开发成本。

  我公司开发的光学目标与视景仿真系统可用于武器装备研制的全过程和武器装备研制的不同阶段,其产品涵盖紫外、可见光、红外和激光波段等。

  2.光学制导系统。

  光学制导系统作为导弹等自主飞行器的核心部件,通过测量和计算导弹相对于目标或空间参考线的相对位置,为自动驾驶仪提供目标与导弹之间的相对角位置偏差信息,并以预定的制导规律控制导弹飞向目标。

  公司的光学制导系统主要分为成像和非成像制导系统。成像制导包括中波红外成像、长波红外成像和可见光成像制导,而非成像制导产品目前主要指半主动激光制导。

  3、光电专用测试设备。

  我公司生产的光电专用测试设备主要用于导弹校准和检测。

  公司产品包括各种类型的光学校准器和光电测试仪,能够满足实验室、岗位等不同应用场景的需要,能够满足可见光、红外、激光等不同波段光学制导系统的检测要求。

  4.激光对抗系统。

  激光对抗系统根据作用能量可分为高功率和低功率。高功率激光设备使用聚焦的高能激光束直接烧蚀和摧毁目标,并能有效地瞄准多种类型的目标,如地面车辆、无人驾驶飞机、巡航导弹和高速导弹;低功率激光武器使用相对较低的激光能量对目标进行炫目、致盲或干扰,使其失去战斗能力。

  公司产品主要是激光对抗系统的跟踪和发射子系统,可以根据需要装载到各种平台上。

  二、财务分析?。

  1.主要产品结构发生了很大变化。

  公司2016年至2018年实现的主营业务收入分别为157,460,800元、179,620,400元和203,104,500元,均为军品销售收入。

  在子项目方面,公司实现的光学目标和场景模拟系统收入占2016年主营业务收入的13.76%,2017年增长至35.23%,2018年继续飙升至60.04%,对收入的贡献大幅增加!

  相反,公司实现的光学导航系统收入占2016年主营业务收入的61.76%,2017年下降至48.65%,2018年继续下降至25.20%,对收入的贡献大幅下降。

  虽然公司主营业务总收入保持稳定增长趋势,但不同项目产品的收入金额和比例每年都有较大变化。可见,公司产品容易受到军事客户采购需求波动的影响,公司经营规模相对较小,产品结构容易发生变化。

  可以预见,如果公司军事客户的采购需求计划今后再次调整,公司只能选择被动调整产品结构,凸显其在产业链中的弱势地位。

  2.表现的季节性波动是显而易见的。

  公司近三年下半年的主营业务收入分别占63.40%、82.26%和81.84%,所占比例较高,主要是因为公司军事客户的投资审批决策和管理过程都是经过高度规划的,他们的购买习惯通常是季节性的。

  公司大部分客户在下半年组织军品的交付和验收,导致公司收入主要集中在下半年,尤其是第四季度。公司的经营业绩具有明显的季节性。

  3.毛利率继续下降?。

  2016年至2018年,公司主要产品的毛利率分别为72.54%、65.35%和48.21%,呈现持续下降趋势,表明公司产品的直接盈利能力正在下降。

  从项目来看,公司光学目标和场景模拟系统近3年的毛利率分别为51.95%、55.81%和44.47%,呈现先升后降的趋势。

  由于公司2018年完成的部分R&D项目周期长、复杂度高、定制需求高,2018年毛利率大幅下降。

  公司光学制导系统的毛利率在过去三年中分别为72.50%、66.33%和55.24%,并逐渐下降,其毛利率的下降主要受军品补充价格的影响。

  公司专用光电测试设备的毛利率在最近三年分别为84.20%、81.20%和55.37%,一直下降,因为公司2018年专用光电测试设备收入主要来自R&D产品,而R&D产品的毛利率相对较低,降低了其毛利率水平。

  公司的激光对抗系统都是R&D产品,其收入金额和比例都比较低。由于过去两年激光对抗系统具体内容的不同,其毛利率也发生了很大变化。

  总体而言,公司主要产品的整体毛利率逐年下降,主要受军品溢价、客户采购计划调整、公司产品结构变化等因素的影响。

  需要注意的是,如果公司未来面临市场竞争加剧、产品技术升级、生产成本上升等因素,公司主要产品的综合毛利率将面临进一步下降的风险。

  4.应收基金仍然很高?。

  本公司2016年末至2018年末的应收账款账面余额分别为101,591,100元、170,123,300元和158,012,400元,分别占同期营业收入的64.07%、93.45%和75.82%,占比较高。

  应收账款的余额和比例主要与公司所在军工行业的特点有关。

  一方面,国防军工武器装备产业链相对较长,军方作为最终需求方,向整体单位提出采购要求,然后整体单位向其装备及配套单位提出采购要求。在货款结算中,由于整体单位终端产品的验收程序严格复杂,一般结算周期较长。

  另一方面,由于军事客户的强有力的采购计划,公司的收入具有明显的季节性特征,集中在每年的下半年,尤其是第四季度。由于付款期尚未到年底,应收账款的账面余额相对较大。

  公司近三年应收账款周转率分别为1.51倍、1.34倍和1.27倍,并逐渐下降,表明公司应收账款管理水平正在下降。

  如果公司今后不能逐步提高应收账款的管理水平,可能会出现应收账款持续增加、支付不及时甚至坏账的风险。

  近3年来,根据信用风险特征组合,账龄在2年以内的应收账款分别占计提坏账准备的应收账款的93.99%、93.19%和90.77%,均在90%以上,相对稳定。

  但近三年来,公司一年内应收账款分别占91.58%、88.39%和66.82%,且持续下降,表明公司应收账款回收期延长。换句话说,公司的客户长期占用公司的资金,公司的资金链面临一定的压力。

  5.资产负债率很高。

  广信光电从2016年末到2018年末的资产负债率(母公司)分别为62.83%、41.84%和29.88%,并逐渐下降,但高于同行业可比公司的平均水平。

  本公司资产负债率高的主要原因是,除田健科技外,同行业其他可比公司已通过资本市场上市并完成股权融资,偿付能力相对较强。该公司的偿付能力与田健科技相似。

  6.净利润的现金含量低。

  公司近三年经营活动产生的净现金流量分别为3457.94万元,-7431.55万元和2065.96万元,净现金比率分别为0.52,-1.85和0.28。公司实现的净利润没有相应的现金流入,净利润的现金含量很低。

  该公司的净现金流相对较低。主要原因是,一方面,公司的军事客户相对滞后,公司需要及时支付供应商资金、员工工资及相关税费;另一方面,于2017年及2018年,本公司完成了前期进行的大量R&D项目,导致本公司的预收账款大幅减少。

  第三,严重依赖大客户!

  2016年至2018年,广信光电前五名客户的营业收入分别为1.563335亿元、1.787312亿元和1.98677亿元,分别占同期营业收入的98.59%、98.18%和95.33%,客户集中度非常高。

  该公司涉及的行业是军事工业。公司的主要客户包括中国航天科工集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司和中国电子科技集团公司的下属单位,这些单位在军工系统中都非常重要。大型国有企业似乎高端而大气。

  然而,鹅,相应地,必须承担它的重量,如果它想拿走它的王冠。这一行业特点也决定了广信光电在产业链中几乎没有发言权,其盈利能力受大客户影响很大。

  公司存在客户高度集中的风险。如果公司与军事客户之间的合作关系在未来发生不利变化,公司的客户发展不能取得实质性进展,将对公司的经营业绩产生很大的不利影响。

  四.结束语。

  总体而言,广信光电的主要产品具有一定的技术含量,但公司所处的行业是军工行业,公司目前的主营业务严重依赖大客户,这决定了公司在产业链中的话语权非常弱。

  因此,公司的主要产品经常根据主要客户的要求进行调整,公司的综合毛利率逐渐下降,销售回收期越来越长,资产负债率相对较高,利润质量也较差。

  一方面,公司总资产将大幅增加,资产负债率将下降,资本结构将得到优化;另一方面,公司将建立新工厂,购买设备和软件等。,但它仍需要时间来检验它是否能提高公司的盈利能力。

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