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寒武纪加速,经纪人的最低估价是192亿元,机构投资者可能会赔钱

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寒武纪加速,经纪人的最低估价是192亿元,机构投资者可能会赔钱

  

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寒武纪加速过会,券商最低估值定价192亿元,机构投资者或将亏损

 

  1。

  a股即将迎来第一个人工智能芯片。

  6月2日,市科委董事会批准寒武系科技有限公司(以下简称寒武系)发行上市。从3月26日开始,申请被接受,会议在两个月内迅速召开。寒武纪科技板块的进程异常顺利。

  作为中国人工智能芯片领域的第一家领先企业,无论是创始人的年轻天才之路,还是公司本身与华为的关系,都在寒武纪发展的每一步都备受关注。

  但是光环仍然难以隐藏。《国际新闻报》此前报道称,寒武纪过于依赖政府收入。这个问题也反映在估价中。

  据保荐经纪人预测,寒武纪估值区间在192亿元至342亿元之间,上一轮寒武纪融资估值已达到222亿元。这意味着,在最坏的情况下,最后一轮的参与机构可能会亏本退出。所有这些都给这支人工智能芯片股票的未来投下了阴影。

  2020年的困难。

  目前,收入是决定寒武纪估价的重要权重之一。

  保荐经纪公司曾预测,该公司2020年的收入将为6亿至9亿元,较2019年增长35%至102%。类似a股芯片公司的市场销售比在32倍至38倍之间。在此基础上,保荐经纪人预测了寒武纪的估值区间。

  但是公司在2020年上半年的情况并不乐观。根据新披露的招股说明书,预计寒武系上半年收入为8200万至8600万元,同比下降16.32%至12.24%,预计损失为2.1亿至2.3亿元。

  数据。

  其中,终端智能处理器知识产权、云智能芯片和加速卡业务均有不同程度的下滑,而新增的边缘智能芯片、加速卡和基础系统软件业务对收入的贡献更大。

  与收入相比,寒武纪更大的风险来自高估值。a股领先芯片公司,如丁晖科技(6031060。通常在细分领域占据很大优势,从而形成一个利基市场,并给估值一个“锚”,而寒武纪,这是从四面八方进攻,尚未找到它的乐土。

  变化频繁的主要业务。

  寒武纪因华为而出名。

  2017年,华为首次将寒武纪开发的神经网络处理器(NPU)集成到手机芯片中,成为寒武纪的第一桶金。

  但寒武纪目前的尴尬局面也是华为造成的。

  2019年,寒武系终端智能处理器知识产权业务经历了悬崖般的下滑,收入从2018年的1.16亿元大幅缩水至2019年的6877万元。

  数据。

  该公司解释称,自2018年以来,华为Hislicon选择开发自己的终端智能芯片,并没有继续与该公司合作,未来华为Hislicon将直接与该公司在终端、云和边缘人工智能芯片领域展开竞争。

  换句话说,华为支持华为的战略,转而将寒武纪留在原地。

  寒武纪在招股说明书中如实表示,由于公司短期内难以发展华为的大客户业务,公司终端智能处理器知识产权许可业务收入在2020年将继续下降。

  除了华为的影响,终端智能处理器知识产权的竞争日益激烈,芯片知识产权巨头ARM也开始涉足这一领域。寒武纪在招股说明书中承认:“ARM在集成电路知识产权市场有着深厚的积累、良好的声誉和客户关系,相对于公司有着显著的优势。”。

  在这种背景下,公司在终端智能处理器的知识产权领域只接到华为以外的四家公司的订单,即北京智信微电子技术有限公司、杭州博雅鸿图视频技术有限公司、厦门陈星科技有限公司和展讯通信(上海)有限公司..即使这些公司合并在一起,也很难与华为和日立相提并论。

  数据。

  寒武纪正在努力寻找出路。在2019年收入中,出现了两个新业务,智能计算集群系统和云智能芯片业务。2019年,这两部分的收入分别占66%和17%,在寒武纪成名的终端智能处理器的知识产权业务逐渐退出舞台中心。

  英伟达的代沟优势。

  然而,寒武纪推出的这两项业务的含金量与终端智能处理器的知识产权行业不同。

  在前一篇文章中,界面新闻解释了智能计算集群系统业务的水分。

  从新披露的招股说明书来看,恐怕云端智能芯片业务的如意算盘很难实现。

  在云智能芯片领域,Inspur、联想、新华三代等主要厂商的服务器产品主要配备英伟达GPU产品,华为服务器搭载的云智能芯片主要由华为HiSilicon提供。因此,寒武系的主要客户是关联方中科曙光(603019。上海)。

  2019年,该公司81%的云智能芯片收入来自中科曙光,首次出现大客户依赖它的现象。

  寒武纪的机遇源于国内替代。招股说明书指出,“英伟达在智能计算市场拥有绝对的主导地位。该公司和华为HiSilicon都是该领域的后来者,正试图取代英伟达的产品。”。

  但从技术上来说,公司仍有代沟。目前,公司的主要产品是思源270,采用16纳米工艺,计算能力为128万亿次运算@INT8。英伟达和华为先后发布了下一代产品,即英伟达特斯拉A100和Ascend 910,均采用7纳米工艺,其计算能力分别为624TOPS@INT8和512TOPS@INT8,明显高于寒武纪思源270。

  数据!

  然而,新一代寒武纪云智能芯片思源290仍在内部测试中,尚未开始向关键客户发送样品。该公司预计在2020年第四季度向客户发送样品,直到2021年才会产生规模收益。

  由于英伟达V100、A100和Ascend 910可能会提前推出,这给思源290的推广蒙上了一层阴影。

  寒武纪还指出“在智能计算的基础软件生态中,英伟达的CUDA软件生态是成熟和完整的,在这一领域处于绝对的领先地位,相对于华为、HiSilicon和英特尔有着明显的优势;NVIDIA的GPU产品在市场份额和智能计算认知度方面仍处于绝对领先地位。”?。

  这种情况表明,寒武世云智能芯片业务的推广并不容易,订单也不稳定。

  招股说明书中的数据也证实了这一猜测。数据显示,寒武纪云智能芯片订单只有1181.6万元,而以前的大客户中科曙光已经消失。

  数据。

  竞争对手英伟达的优势进一步延伸到智能计算集群系统业务。

  智能计算集群系统是以智能芯片为核心,集成一系列软硬件,用于人工智能计算的系统。

  寒武纪招股说明书中提到:“在智能计算集群的基础系统软件生态方面,英伟达依靠多年来CUDA软件生态在智能计算领域的深度积累和广泛应用,相对于公司和华为有着明显的优势;在智能计算集群的上游通信技术方面,NVIDIA收购了数据中心通信技术制造商Melanox,从而整合了Melanox全球领先的InfiniBand技术,该技术相对于公司和华为而言具有显著优势。”。

  事实上,智能计算集群系统的发展还处于初级阶段,商业模式不明确,发展主要依靠政府投资。该公司有一个智能计算集群系统的单一订单。目前,只有第二批横琴高级智能计算平台(二期)到位,金额1.85亿元。

  从目前寒武纪的业务来看,不可能在细分领域获得优势。如果这些问题无法解决,公司上市一年后估值也无法提高,那么一些机构投资者很有可能会亏本退出。

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